金融转型趋势下看好互联网券商荐股位置

金融：转型趋势下看好肖恩-马里昂12分10个篮板。杰森-特里12分互联券商 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

20家上市券商披露5月份经营数据，营收和净利润环比微降，同比保持高增长。

点评：

上市券商5月份净利润环比微降，同比大增：5月两市行情维持活跃态势，券商5月数据延续此前的靓丽表现。同比来看，17家可比券商5月净利润同比大增59 %，前5个月累计净利润同比增长 26%，环比数据来看，20家券商5月净利润环比下降5.2%。前5月累计净利润增速前三名分别是光大、西部、太平洋，净利润增速分别为1176%、925%和628%。由于区域型中小券商的佣金率较高且上半场比赛中经纪业务占比较大，所以它们在市场活跃时展现出更高的业绩弹性。

市场持续活跃，券商各项业务增长。经纪业务：5月两市日均成交额达到1.55万亿，同比增长10 4%，环比增长8.8%；两融利息收入：截止5月末，两融余额达到2.08万亿，较去年同期增长4 0%，较月初增长12%，两融余额稳健增长。自营业务：5月上证指数上涨 .8 %，中证全债指数上涨0.42%，涨幅较上月均有收窄。我们认为，在“宽松+改革”环境下，市场继续保持活跃成交的概率较大，券商行业全年净利润增速将超过100%，对应市盈率不到25倍，估值优势凸显。

降温措施接连落地，利空压制逐渐消减。从近 个月各板块的阶段涨幅数据看，券商板块排名垫底，整体跑输大盘，我们认为主要原因是股市的过快上涨引发了管理层的降温措施，而降杠杆预期对板块压制明显。而随着管理层多次“禁伞”政策、加速IPO发行以及券商控制两融杠杆等措施的出台，我们认为板块利空因素逐渐消减。后续资本市场改革政策所带来的利好催化将逐渐显现，包括注册制、深港通、养老金入市和海外资金入市等，我们维持此前观点，券商板块进入再配置时点。

操作建议：随着券商线上业务的推进和“一人多户”放开，佣金率逐级下降，行业转型进入加速期，定位清晰、率先转型的龙头券商将最终胜出。个股方面，我们继续推荐互联券商标的：国金证券（600109）、华泰证券（601688）和锦龙股份（000712）。同时，建议关注具有估值优势的中信证券（6000 0）。

风险提示：市场出现超预期下跌；券商佣金战使得行业利润大幅下滑；允许银行经营证券经纪业务。