中信建投中美贸易战升级中的策略应对覆盖

1至10月 中信建投：中美贸易战升级中的策略应对 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月6日，美国总统特朗普表示，针对中国商品2000亿美元的征税计划在公众征求意见结束之后，将尽快付诸实施。中国商务部9月6日也强硬表态：美国对中国采取违反WTO规则的征税行动，中方将不得不做出必要的反制。这一份价值2000亿美元的商品清单涉及60 1项产品，占2017年中国向美国出口总额的 8%-46%。海外部门的矛盾再一次上升，我们采用《货币危机中的宏观对冲投资策略》的方法，来分析中美贸易战中我们应当采用的策略应对方法。

贸易战影响分析我们以BP曲线为工具，从国际收支平衡的角度出发，分析了美国对中国展开贸易战可能将产生的影响：人民币币存在贬值的压力；由于总需求的下降，产出水平下降；国内利率存在加息压力；国内的价格存在着下行的压力。对于A股而言，市场将面临一定程度的压力。投资者的最佳策略是尽量降低股票市场、债券市场以及本币货币市场投资仓位，同时需要减少在出口相关商品市场上的投资。

在去杠杆的背景下，中国经济面临一定的经济下行压力，同时债务水平高企，利率的快速上升会导致债务水平加重。因此产出水平和利率水平是政府需要保持稳定的主要目标。那么在这种情况下，人民币汇率贬值和价格水平下行是重要政策的选项。除此之外，还可以扩大资本账户开放程度，降低外资进入门槛，管制资本流出的方式来实现应对。我们观察到政府已经通过减税降费和扩大资本账户开放的方式逐步应对。

我们进一步分析了美国征税的清单和行业汇兑损益对汇率的弹性，我们发现国防军工、通信和机械设备三个行业受益于人民币贬值，这主要是存在海外收入的缘故。交通运输、钢铁、银行和房地产在人民币贬值过程中受损，因此需要规避。

投资策略综上所述，我们仍然维持9月市场震荡的判断不变，在均衡配置的基础上需要通过调整投资组合结构，适度提升国防军工、通信和机械设备行业比重，降低交通运输、钢铁、地产等人民币贬值受损行业的风险。