服装纺织棉纺业等待棉价反弹荐股

服装纺织：棉纺业等待棉价反弹 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

出口持续弱复苏，成为纺织制造公司业绩持续驱动。据中国海关数据，2014年月纺服出口额累计同比增 .60%，5月当月同比增8.70%。分国家看，美国持稳正增（月出口额增6.84%）、欧盟恢复较快（月增18.84%）、越南增速较好（月增17.29%），但日本市场出现下滑（月下滑8.8 %）。2014下半年看，虽然面临着诸多不确定性因素，但发达经济体整体经济趋势是保持回升；同时，中国商务部也是以\"支持外贸稳定增长\"作为政策指导方向，故我们预计整体出口的弱复苏态势有望持续。

叶诗雯说：“我非常高兴能打破记录。 2、棉纺业：投资时点等待棉价触底反弹，关键是取决于棉花去库存与下游需求情况。国内棉价判断：（1）2014Q2下跌符预期，但因中国棉花依然面临去库存阶段（我们测算，截止6月底中储棉仍有1080万吨棉花在库），棉价短期上涨条件并不具备；（2）2014年度国内新棉减产已成定局，具体减幅取决于2014Q 天气等因素；（ ）补贴细则、新棉实际产量、9月之后新的抛储政策则影响底部。国际棉价判断：受制于高库存消费比，棉价上方依然承压。

而在公司产能驱动上，确定性则较高，在出口继续弱复苏的支撑下，且受益于纺织产业集中度的提升，棉纺业中各细分龙头的产能扩张计划得以继续推进。

、其他制造：环保趋严，印染业与制革业整合加快。其中，印染龙头航民股份通过结构调整，订单持续饱满，仍可化解染料涨价压力。制革龙头兴业科技的业绩驱动因素则在于，通过并购产能的扩充以及单皮得革率的提高；原料方面：牛皮价格高位盘整，但下游需求恢复动力不足，201 上半年毛利率提升受益于低价牛皮存货的逻辑难以在2014年上半年重演。

4、基于海外市场需求弱恢复持续，给予生产型公司谨慎推荐评级。

（1）个股上维持鲁泰A的推荐评级。虽然国内长绒棉价格在下跌、但公司终端接单价格维持在前期水平，而这主要有赖于海外长绒棉价格高位维稳（公司总收入中70%左右是出口），我们预计年，公司净利额分别增14.6%、14.9%，EPS分别为1.20、1. 8元，当前股价对应PE分别为7.4、6.4倍。

（2）在长期推荐标的上，亦维持华孚色纺的推荐评级。基于公司产量、每吨盈利水平，公司当前处于业绩底、股价底阶段，一旦棉价触底反弹，吨盈利水平回归至正常水平，再考虑到产能扩张持续，华孚色纺的业绩将呈现出巨大弹性。我们预计年，公司净利同比分别增61.0%、15.0%，对应EPS分别为0. 9、0.44元，当前股价对应PE分别为10.4、9.1倍。