高考加油零成交地方债上市首日再遇冷魏家

20日，两只地方政府债——辽宁债、天津债首日上市，两只新券在交易所债市上再现零成交。人士表示，地方债发行规模太小，且流动性不足限制了其在二级市场上的表现。

两只新券首日上市零成交

自4月3日财政部代理发行的第一只地方政府——新疆债上市开始，地方债在二级市场上的表现就一直不尽如人意。继新疆债上市首日跌破面值，随后相继上市的安徽债、河南债、四川债、重庆债都是成交惨淡，在交易所债市始终保持单日“零成交”记录。

20日，财政部代理发行的第六、第七期地方政府债——辽宁债、天津债在银行间债券市场、沪深交易所同时上市交易。与之前几期地方债表现相似，两只新券在二级市场上的首日表现仍不佳。其中，两只债券在交易所债市双双报出"零成交"，在上也仅成交不到30笔。同时，交易员表示，当日银行间的交易属于分销行为，并不是由交易需求导致的。

另外值得关注的是，伴随二级市场的交投清淡，一级市场上，地方政府债券发行中标利率也呈现出明显的逐级上行走势。从首期新疆债至上周五的江苏债，九期地方债发行利率分别为1.61死者中包括一名法官。警方告诉%、1.60%、1.63%、1.65%、1.70%、1.75%、1.78%、1.80%主要是由于成品油价格形成机制和调价操作办法比较复杂；而且由于计价周期为22个工作日移动平均价格和1.82%。

地方债流动性堪忧

对于地方债发行利率不断走高及其在二级市场上频频遇冷，分析人士指出，地方债规模偏小，流动性偏低，从而影响了其机构对地方债的需求。

一位交易员向中国证券报表示，地方债发行的规模太小，流动性差。因此，对于机构来说，持有地方债的目的主要还是基于配置需求。如果是每期几百亿，或者财政部代理集中发行、集中上市交易，可能机构的交易热情会高一些。

国元证券分析师李明忠在最新研究报告中称，自从去年停发1年期、3年期之后，短端品种相对较少，而地方债期限为3年，更多的是被机构作为替代配置需求，交易动机相对较弱。

而据国元证券统计，截至4月底，已发行和即将发行的地方债共计十六期，其中发行额最小的为青岛市地方债，发行额11亿元；发行量最大的为四川债，发行额也仅为90亿元。因此，尽管目前资金面、地方债信用、市场供需等因素都对地方债有利，但交易型机构不能不考虑地方债规模偏小带来的流动性风险，从而这种对其流动性的担忧必然会体现在二级市场上。

分析人士指出，从当前地方债成交情况来看，此前认为地方债有了中央政府担保，就可以与利率相媲美这一观点显然有所偏差，地方债"流动性折价"的问题必然要被重新重视起来。从前面九期发行中标利率一路上行就可以看出，机构对地方债流动性折价的要求越来越高。

除发行规模的原因，二级市场的冷清表现又对一级市场发行利率形成了一定压力。此外，还有市场人士表示，3月信贷等数据继续转好和债市的疲弱对新债利率水平带来较大压力，预计地方债利率还有上行的空间和压力。

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