行业安信证券天士力调研

安信证券：天士力调研 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

公司亚单位流感疫苗将为公司带来新的增长点。目前国内市场的亚单位流感疫苗厂商主要是诺华，售价80元一支，尽管价格贵，但较裂解流感疫苗抗原的纯度高，杂蛋白少高，因此安全性较高，对儿童更适用。公司的亚单位疫苗价格即使是诺华的几分之一，仍有巨大的盈利空间，但具体价格目前还没有定。该产品上市后可能主要针对儿童市场，市场潜力巨大。目前设计产能为400万支，但根据需要可随时扩大产能。

基层医疗市场销售增且由两家(含)以上航空公司共同经营的国内航线长较快。目前公司的产品销售在医院、药店、基层医疗市场各占三分之一，其中增速最快的是基层医疗市场，和《国家基本药品目录》的推行有一定的关系。

丹滴去年收入12亿，今年一季度还有百分之十几的增长。主要是丹滴还在继续提价，国家对终端定价上限为25元。但由于公司原来在终端的销售大部分低于这个价格，目前反而逐渐顶着最高价来卖，公司逐步提高了出厂价，目前的最高出厂价为21.7元，后续还有进一步的提价空间。

中药材涨价目前对公司影响不大。丹滴的主要原料是丹参和三七，丹参主要从自己的生产基地购买，公司存货的三七够三年用，所以短期内药材涨价对产品毛利率影响不大。预计国家对于中药材涨价的政策，或是打压中药材市场，或是提高中成药终端售价。

芪参益气滴丸是公司管理层看好的未来大品种。该产品是丹滴的升级品种，09年收入是2000万，今年9月份将结束4000例的四期临床实验，和阿司匹林做比照实验，良好实验数据结果将有助于该产品在市场的学术推广。零售价29元一盒，已进入新版国家医保目录，预计2011年会有大幅增长，将在年成为过亿品种。

两个中药粉针新药注册正稳步推进。丹酚酸B今年拿到批文可能性非常大，银杏内酯注射液会稍慢些，都在上市前专家评审阶段。

值得注意的是公司在09年报中管理费用上升较大，除了在4季度计提了1300万的奖励基金外，还计提了2000万的诉讼费用。