上海证券预期中的降息市场影响有限哈

上海证券：预期中的降息市场影响有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

事后据孙茂回忆 基准利率调整主要影响预期预期管理是宏观调控的重要内容；此轮降息，应是当局调控预期的又一尝试。货币“二分法”下货币数量不变，仅对终端官定利率进行调整对实际借贷利率影响小。经济低迷、通缩迫近，通缩对经济的不良冲击在于预期，改变预期就约束了通缩的坏处，但仍能享受低物价的好处。有效降低实际利率只能是扩大货币、信贷供应，但现正是消化温时代大水漫灌的负面影响期，无法放水；预期管理为唯一选择。

预期中的降息对资本市场趋势影响有限降息、降准早已在市场预期之中，本次降息行为因属预期兑现！金融市场运转机制的改变，使得降息不再像过去那样是“普惠”的，对股票市场而言，“蓝筹”中的高负债经营企业受益最为明显，银行利差反而缩小，房企大部分并不具有信贷议价能力。整体而言，预期中的降息对股市影响有限。对债市而言，今年的情况是市场确定性太强了，大家都选择了同一条道路，想超越反而难了，这种情况下投资者首先要管好自己的流动性吧（又过去的资产管理转向资产负债综合管理）。

年内仍有降息、降准本次降息并非意味着货币当局平稳货币政策发生转向。2015年对稳健货币政策的解释已明确为——为经济运行创造中性货币环境。自2013年货币运行机制发生变化后，“紧数量、低利率”就成了货币政策的不二选择。新货币机制下，货币中性是指流通货币增速维持一个中偏低的水平；经验地看，政策合意的货币增速为M2=（12，14）。