汽车乘强商弱的态势将继续维持计划

汽车：乘强商弱的态势将继续维持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点成长方面，目前汽车各个细分子行业当中营业收入仍然保持正增长的只有乘用车及商用载客车两个行业，商用载货车及零部件两个子行业营收处于负增长区间。从净利润增长的情况来看，受益2季度销量的复苏，乘用车净利润增速由负转正，景气度有一定的复苏，但整体来看汽车行业目前仍处于低迷状态。

经营方面，目前各个细分子行业的销售费用率、管理费用都处于正常状态，上半年行业产品的整体优惠还未传导至整车厂商。但以整车制造为主的上市公司目前库存周转天数、应收账款周转天数都有所上升，经营压力有所加大。

投资方面，目前各家汽车企业的投资规模仍未见减弱的迹象，各个子行业2012年以来的在建工程平均值较上一年度又有进一步的提升。车企主动投资意愿未见放缓的主要原因在于企业对行业未来前景仍较乐观，其次前几年高增长积累了较大的扩张能力。从行业资产负债率的情况来看，目前各个细分子行业资产结构仍保持平稳，部分企业基本没有非经营性负债，有着较强的投资能力。

细分子行业中的企业对比分析结果显示：1）乘用车子行业分化明显，合资品牌、优势自主继续表现良好，日系车企2季度由于基数原因大幅度反弹；2）商用载货车企业经营压力巨大，只有江淮汽车受益产品结构调整在轻卡业务上表现不错； ）商用载客车企业中，受益校车和出口，宇通继续一枝独秀，引领行业增长；4）商用车零部件厂商随主机厂一起下滑，只有出口市场有拓展企业有相对较好的表现；5）乘用车零部件企业2季度业绩增长有所复苏。

受国外管理的影响 投资策略。基于对三季度乘用车销量继续深化复苏的判断，我们维持对乘用车子行业的看好。建议关注：

1）细分子行业增长潜力仍然较大的长城汽车；2）旗下主要合资企业市占率恢复或持续提升的长安汽车、广汽集团。