高考加油东兴证券十年升值中风险资产的三阶段魏家

东兴证券：十年升值中风险资产的三阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行宣布，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，央行决定完善人民币兑美元汇率中间价但定价却一样。难怪令申请者大为不满。　　有友计算报价。自8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。当日人民汇率大跌，美元兑人民币中间报价6.2298。

观点摘要：

外储缩水反映人民币的贬值压力。（一）货币的商品属性由供需关系决定，供需关系直接表现在外汇储备当中。2014年中国外汇储备出现转折点成都市人力资源和社会保障局与成都市食品药品监督管理局联合下发《关于成都市基本医疗保险定点零售药店审批有关问题的通知》，过去的12个月中国外储流出近 000亿美元，今年上半年流出1500亿美元。

（二）外汇储备出现连续、趋势性的下降，说明基于当前汇率水平，中国在贸易角度（商品、服务）和资本角度（资产）在国际层面的竞争力有所下降。从官方贸易顺差和FDI的数据来看，外储的减少可能来自于更为广义资本项目类型的流出（去年下半年开始，估算月均流出900亿左右）。

如果强求人民币汇率强势，将加速货币当局外储的损耗。（三）选择一次性大幅贬值一方面平抑贬值趋势预期，另一方面提前消化美国加息可能带来的冲击。（四）下半年降息空间收窄，政策方向可能转化为贬值、降准的政策组合。