高考加油民生证券两对矛盾下的市场展望评存贷比调整魏家

民生证券：两对矛盾下的市场展望 评存贷比调整对市场的影响 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

金融脱媒加速使存贷比成为商业而眼下流行的新版本是日企的今天就是中企的子夜银行经营桎梏金融脱媒加速使存贷比成为商业银行经营桎梏；存贷比考核驱使银行表内融资转表外融资，增加了风险隐患；存贷比失去控制商业银行风险的意义，存贷比与流动性的相关性会越来越低，继续控制存贷比来防范风险的意义已不大。

存贷比放松坚持定向宽松，强周期无机会此次存贷比考核调整，延续定向宽松的特点，流动性总量稳、结构调，有利于微刺激精准发力，但全面放水无望，强周期无机会。

风险稳定，经济平稳，大盘有底存贷比放松表明微刺激加码，信用宽松启动，将缓解债务风险担忧，托住经济，稳住大盘，三季度经济有压力，但不宜过度悲观。

市场有底无高度，先成长、后消费微刺激加码而不升级、货币放松而不放水、经济托底而不高举、风险担忧而不爆发，共同指向市场有底无高度。

先成长后消费。短期内成长关注每个营寨均可以分配六名主力武将和三名替补武将。多营寨系统使得玩家在世界征战中能打出更多的战术。多武将的培育和掌控更让玩家体验到千军万马的恢弘。营寨的升级取舍亦给战斗带来诸多变数：政策和估值确定性——军工、安全和互联，收益确定性——环保、电力设备、汽车和传媒。遵循本轮微刺激的逻辑，惠民生的投资政策之后，消费方面亦会有相关政策涉及，关注新兴消费业态和惠民消费方式，关注——文化传媒、娱乐、旅游、电商和物流。

食品饮料和家电等传统消费行业或将在微刺激尾声时方有机会。

“政策和估值确定”板块受热捧四月底我们推荐成长两逻辑七板块以来，市场反应强烈。“政策和估值确定”逻辑下的三个板块已经走完两波：信息安全和教育为代表的互联，我们认为军工将会完成第三波接力。对于业绩相对稳定，或业绩预期相对确定的传媒、环保、汽车和电力设备，仍请关注。

五月底以来，我们看好成长行情，在配置月报中推荐了我们6月份股票组合。截止 0号，我们的20只股票组合绝对收益11.5%，超额收益8.7%。

把握市场看清两个矛盾其一，经济运行的理论逻辑和政策对冲的底线思维，大趋势和大方向取决于前者，市场节奏和结构取决于后者；其二，政策的长期方向和短期动作：

目标总要看十年，但路总要由脚下走，正所谓十年太远，只争朝夕。

风险提示：政策风险、经济大幅下行风险两对矛盾下的市场展望：评存贷比调整对市场的影响