行业部分区县融资平台风险高企清偿能力或受考验

实际上，政信合作蕴藏的平台债务问题始终如“达摩克利斯之剑”，高悬在地方政府的头顶之上，市场对地方融资引致债务黑洞的担忧则不断加剧。6月10日，发布《36个地方政府本级政府性债务审计结果》。报告显示，2011年至2012年，有6个省本级和7个省会城市本级通过信托贷款、融资租赁、售后回租和发行理财产品等方式融资1090.10亿元；12个省会城市本级和1个省本级通过BT和垫资施工方式实施196个建设项目，形成政府性债务1060.18亿元。

目前政信合作的主要形式有三种。其一为信托公司参与地方投融资平台下属项目的设立或增资扩股，由平台或平台的国有股东承诺到期溢价回购股权；其二为信托公司向平台发放信托贷款，由地方政府或平台承导致整个国家失去了许多复兴的机会。诺到期偿还；其三为信托公司受让地方投融资平台的地方政府的应收账款债权，到期由地方政府偿还平台公司，再偿还信托资金。而上述合作形式的关键在于，地方政府将会作为实际保证方代替地方平台偿还债务。

“如果政信合作的产品有实际的现金流作为保障，如高速公路收费可以作为还款来源，产品本身的风险也会降低很多。但现在基建类信托产品非常多，有些还承担了类项目，没有明确的现金流，实际上就形成了政府的债务。”在赵池看来，只要能够还清信托产品形成的短期债务，解决流动性风险的问题，就不会存在太大问题。“如果这一期还不起，还可以重新发一个信托计划来接盘，不过有些级别低的政府调动的资源有限，财政太弱，就会出现债务问题。”

据了解，财政实力较弱、资源有限的区县级政府信托融资规模非常庞大，一定程度上造成了政信类产品风险高企的乱象。2011年6月审计署披露超过2700家区县政府的债务余额约2.84万亿元，占地方政府性债务余额的26.5%。(,)研究报告认为，超过70%的地方融资平台公司，是县级政府设立的。在债务高速增长的2009年，广西市县级债务余额为1625.3亿元，占债务总额的60.8%，同比增长114.2%。

据银率的信托机构产品公开资料显示，浙江某县级政府，仅在2012年下半年集中发行6款信托产品以募集地方建设项目所需资金，涉及资金金额达11.8亿元，募集资金基本已经“落地”。据了解，各融资平台、国资企业目前处于存续期间的信托、股权的融资，超过了其2012年地方一般预算收入。

资料显示，上述县区存续的信托产品主要投向当地经济开发区旗下的国资企业，用于美丽乡村建设，另一部分则是为丰富大家的饭桌由另外的平台公司负责，用于当地旅游景区扩建和河道治理。按照当地金融系统内部人士的说法，2008年四万亿投资，县政府为跟进中央政策而上马大量项目，但由于流动性收紧以及融资平台贷款的监管趋严，平台公司不得不通过信托等融资渠道获取资金。

业内人士分析，伴随2014年偿债期的来临，将会有更多类似的区县级政府面临由信托融资引致的债务风险问题，如果以土地收入为主的地方财政不能如期还债，流动性的漏洞就会出现，进而波及整个融资平台的资金链条。安信证券6月曾提出，地方举债涉及用大量短期融资去支持长期项目，杠杆化率异常高；同时项目本身没有足够现金流覆盖资金成本，使得地方融资平台面临流动性风险和清偿能力缺口，会进一步对理财产品和影子银行体系产生冲击。