行业中泰证券强与弱的博弈

中泰证券：强与弱的博弈 类别： 而在一夜时间分分秒秒的流逝中机构： 研究员：

[摘要]

投资要点数据：海关总署1月13日公布数据显示，2016年我国货物贸易进出口总值24.33万亿元人民币，较2015年同比下降0.9%。其中，出口13.84万亿元，下降2%；进口10.一旦市场出现任何风吹草动49万亿元，增长0.6%；贸易顺差3.35万亿元，收窄9.1%。

我们的观点：

外贸优势虽减弱，出口竞争力依然强势我国2016年出口增速下降2%，进口增长0.6%（人民币计价），汇率贬值对出口的促进作用尚未体现，反而由于企业融资成本、人工成本、原料成本的协同上升，外贸优势有所减弱。但即便如此，纺织等劳动密集型行业仍然实现了一定的增长，我国的出口竞争力依然强势。我们观察到加工贸易出现萎缩，除成本原因之外，亦可能由外汇借通道流出所致。

同时从四季度外贸数据来看，进出口、出口、进口值分别增长3.8%、0.3%和8.7%，均呈现正向增长，整体表现向好。一方面是我国实施促进外贸稳定增长的相关政策所取得的一定成效，对四季度外贸数据起到支撑作用；另一方面，虽然国际市场整体经济情势仍有待观察，但从欧美日等发达国家制造业PMI数据方面来看，四季度均持续保持上升趋势，外需尚可；同时，与“一带一路”沿线国家的贸易往来也成为我国出口的增长点之一；此外，我国出口竞争力的强势不会减弱，还表现在2016年我国外贸出口先导指数连续3个月的环比上升，这预示短期我国出口压力将有望缓解。

小周期回暖拉动进口，短期内顺差仍维持低迷进口数据增长的最主要因素无疑是这一轮小周期回暖的拉动，由于经济回升态势存在逐步确认的过程，全年的进口情况呈现逐季上升的态势；原油、铁矿石等大宗商品的需求猛增和价格反弹是我国进口规模增长的重要因素之一。“衰退式顺差”态势已出现扭转，内外需求的错位可能使贸易顺差的低迷在短期内成为常态。

内需结构将调整，进口规模或缩减根据我们对各个行业大类的盈利、价格及需求情况进行分析，景气度的传导已经逐渐从上游过渡到中下游，此外受调控政策的影响，基建与房地产投资有所减弱，小周期回暖力度亦有所减弱，那么上半年国内需求可能更多地集中在中游产品，对原油、铁矿石等商品的依赖度也将有所降低，未来一段时间进口规模或出现缩减。