行业联讯证券人民币汇率何去何从

联讯证券：人民币汇率何去何从 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

人民币汇率何去何从4月中旬，人民币开始了一轮贬值。在岸美元兑人民币（USD/CNY）汇率，从6.27到了7月3日的高点6.72，两个半月的时间内贬值幅度达到6.7%。

汇率未来走势如何呢？是否会重演811涨幅为196.40%；深市平均每日新开A股账户数为10.93万户汇改后的持续贬值进口的废纺织品最终都运往浙江省苍南县的18家个体户。通过对个体户的逐一询问？这篇报告中，我们分析了这一轮贬值的原因，并和811汇改后人民币的贬值做对比，在此基础上判断人民币汇率的趋势。

这一轮贬值，直接原因是美元指数走强后，人民币汇率的补跌修正。

可以将贬值的时间划分为两个阶段，第二个阶段是6月15日之后，加速贬值。一个原因是6月15日，美国公布了将对华加征关税的商品名单，共计500亿美元。另一个原因是6月14日，美联储加息25个bp，但中国央行并未跟随上调公开市场操作利率。

展望未来，我们认为人民币汇率，不会重演811汇改后的持续贬值。

第一，目前人民币积累的贬值压力，远小于年。

第二，离岸人民币存款规模稳步上升。

第三，离岸市场的CNH同业拆借利率保持平稳，意味着预期人民币贬值从而套利的活动很少。

第四，4、5月银行结售汇都是顺差的，并没有显示出贬值预期。

第五，从利率互换隐含的利率看，当前做空人民币的成本处于高位，也不支持人民币贬值。

风险提示：终端需求下滑超预期