行业东吴证券一种确定的长期力量

东吴证券：一种确定的长期力量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件MSCI将A股纳入因子调整至2今后在平房、四合院翻建完成后0%：2019年3月1日，MSCI宣布将在2019年5月、8月和11月将中国A股的经自由流通量调整后的纳入因子分三个阶段从5%提升至20%，并在2019年5月将创业板指个股添加入符合条件的证券交易所分部清单，在2019年11月提前7个月将中盘A股以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

大族激光触碰外资持股比例红线：MSCI于3月7日宣布，因大族激光（）总境外投资者持股比例超过28%，将从MSCI中国全股指数中将其剔除，同时调整指数中美的集团（）的权重系数，自3月11日起生效。

观点MSCI提高A股折扣因子，扩大了成分股数量，估计未来9个月至少引致4000亿元人民币外资入场。我们预计截至2019年底，海外资金持有A股市值将达到人民币1.8万亿元，超过境内公募基金持股市值。

预测中国目前新兴国家经济对石油形势影响重大30%的外资持股比例限制在年内会被放开：一，外资持股比例限制曾经有过变动，2002年QFII规则制定时红线是20%，2013年提高到30%。二，该持股比例限制属于证监会制定“管理办法”，中国证监会可以作出修改。三，外资持股比例限制在中国台湾、韩国市场融入MSCI全球指数过程中都曾出现过变动，放松限制是这些市场100%纳入指数的前提条件之一。

预计在中美贸易谈判达成一致后，中国资本市场更加开放，A股并入全球资本市场进程加速：我们大胆预测，A股在MSCI系列指数中折扣因子将在年上升到0.5、0.8和1.0。年即按照市值比重进入全球指数，并占新兴市场权重超过18%，未来四年再引流超过2万亿人民币外资进入市场。到2024年，QFII、RQFII与北上资金合计持股市值预计为6.6万亿元，超过预计将为6.2万亿元的境内公募基金、保险公司与社保基金合计持股市值。

在韩国台湾地区股市进入MSCI指数期间，MSCI相关指数并未跑赢本地基准指数：不过相关MSCI指数成分股价格表现和美国及全球市场日益密切。预计A股市场上外资核心持仓股票，越来越和全球市场高度相关。实际上，QFII核心持仓股票在过去五年跑赢沪深300指数。

我们相信，未来三到四年，持续蜂拥而至的外资将在部分股票市场获得定价权。其定价差异来自估值体系与国内A股的差异。优质股票的估值将趋近国际同行，脱离A股同行体系。

风险提示：MSCI纳入因子提升速度不及预期；台湾、韩国市场与A股市场不具有可比性。