信托去通道化刚刚开始源泉

挑战全新高难度地图本报 高改芳

当中诚30亿元的矿业信托刚宣布兑付投资者本金之后，陷入山西联盛集团危机的众多信托产品再度面临兑付危机。

矿业信托怎么了？信托产品怎么了？

窥豹一斑。先抛开信托产品是否应当刚性兑付的问题不论，矿业信托一再暴露风险已经非常说明问题。

首先，矿业信托最先暴露风险并不是偶然的。矿业信托的盘子大，动辄几十亿元的融资规模。一旦发生风险，信托公司很难通过“资金池”，或动用公司资本金来填补漏洞。“现在矿业信托出问题了。其实，其他如红酒信托、艺术品信托，并不是没出问题或者没暴露风险，而是这些信托的盘子小。信托公司可以通过发行后续项目兑付前一项目、把问题项目扔进资金池等方法掩盖风险。”某信托行业资深人士如是评价。

现在，“以拖代变”俨然成了信托业的一句“行话”，意思是通过拖延来代替变现。

用房地产信托的模式来设计矿业信托是信托公司犯的一个大忌。房地产信托通常通过土地所有权抵押来保证信托项目的权益，有不少矿业信托就此模仿，通过抵押矿产所有权来发行信托产品。但矿产与土地完全不同——土地只要做到“四证”齐全基本就没啥大问题。而矿产所有权当中的关系更加复杂，更容易产生纠纷。这就让巨额的信托财产没有了指向的实物资产。一旦发生风险，信托公司很难第一时间保全，往往造成巨大的资金漏洞。

“通道”角色难辞其咎。信托公司沦为银行的通道，让信托公司已经失去了对项目的控制能力。一旦发生风险，信托公司很可能成为“冤大头”。

所谓“通道”，就是产品设计和客户这两头都由银行掌控，信托公司只是让银行的产品符合监管要求而被借用的“壳”，借用的“通道”。

银信合作让信托公司的信托资产规模迅速扩大，信托公司自己省心省力，收获也颇丰。同时也造成了信托公司的惰性，越来越依赖银行，自己独立的尽职调查、风险审核、存续期管理大大弱化或简化。2002—2007年期间，信托公司业务能力逐步提升，但2008年以后，信托公司的业务开发能力反而下降了。

此外，自2007年以来，随着信托业务不断拓展，再加上业绩考核的压力，一些信托公司不再有专业化经营的耐心，原来设置的专业业务部门被全能型业务部门替代。为了获取银行的“通道型”业务，2008—2009年间，许多信托公司之间竞相压价竞争，有的信托报酬率报价甚至低于1％。，以至于有关部门在2010年2月不得不要求信托公司签署自律公约。

根据中国信托业协会的数据，截至去年四季末，信托资产规模已经突破10万亿大关，达到10.9万亿元。诚然，在如此巨大的规模下，几个信托项目暴露风险并非不正常。但扪心自问，这10万多亿元的规模中，有多少是靠着银行这棵“大树”取得的，又有多少能体现出信托公司的专业理财能力？

正如一位信托业资深人士说的那样，银行去通道化的趋势已经非常明显。经济低迷阶段，信托业的风险事件还将陆续发生，各家信托公司的风控理念、风控机制将得到真正的检验，各家信托公司的真面目也必将呈现在投资者面前。

对于痴迷“通道型”业务，打价格战、放弃受托人一味去追求利润的信托公司，独立、审慎地评估信托业务，摆脱对银行的迷信，才是正道。