上海证券通胀后续压力犹存外围经济好转呢

上海证券：通胀后续压力犹存 外围经济好转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：

中国人民银行货币政策委员会2013年第一季度例会曰前召开。会议就当前国内外金融经济形势做出了分析。

一、隆众丁苯橡胶估价 ■主要观点：

后续通胀压力存在不确定性对比上一次的例会，本次会议声明关于通胀的表述有所变化，增加了“但未来走势仍存在一定不确定性”从我们测算的结果来看，由于今年9、10及11月份将是年内通胀顶点，货币政策或将在三季度末出现微幅紧缩的可能。但短期内，我们仍然维持今年上半年CPI继续低于3.5%目标线的判断。但在“抑通胀”的压力下，地方政府持续高升的投资热情及相关融资渠道可能会在中央层面受到一定的抑制。对外围市场信心增强，出口或好转例会声明表达出了人行对外围经济好转的乐观情绪。从前两个月的数据表现来看，今年我国出口恢复程度明显超出预期。虽然有质疑存在热钱流入及虚报出口获取退税的虚高，但美国及欧洲经济缓步持续的复苏确实是不争的事实。我们预计，今年进出口增速有望出现明显恢复，全年增速或将回升至15%左右。

强调政策连续性、稳定性我们认为，M2增速及社会融资总量分别于去年三季度及12月份触底回升的趋势可能将在今年上半年得到延续。虽然人行一再强调长期通胀压力需要警惕，但近期的公开市场操作没有透露出任何收紧的政策倾向。一方面，弱复苏仍然需要流动性的呵护；另一方面，上半年内短期通胀持续温和也为偏松的政策留下空间。

利率汇率市场化步伐或加速本次声明中关于双率市场化的表述从“稳步推进”转为“进一步推进”，我们将其视为两率市场化将加速进行的信号。近期，人民币再次出现一波升值行情，结合商业4艮行代客结售汇屡创新高，我们不排除外来资本流入推高汇率的可能。人行也顺势而为，通过提升中间价来引导汇率升值，这本身就是一种走向市场化的推进。但国内经济缺乏增长亮点的背景下，我们并不认为这种趋势能够持续。

“控风险”或是短期重点近期我们看到货币当局对“影子4艮行”的监管动作甚为频繁，特别是与城投平台相关的各类债务梳理及风险控制还在不断升级。人行及银监会一直强调的“守住系统性区域性风险底线是首要任务”可能是短期内新领导人上台后最重要的“摸底”工作，而或许这就是例会所强调的“健全宏观审慎政策框架”的第一步。