上海证券通胀和减速触发库存反弹的

上海证券：通胀和GDP减速触发库存反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

铜价维持高位显示制造业景气度较高11月中国制造业采购经理指数为55.2%，比上月上升了0.5个百分点，PMI指数连续第4个月出现上升。铜作为工业生产中运用广泛的基础性材料，铜价的走势与制造业的景气程度有着较强的正相关性。铜价自今年年初已从约每吨3000美元上涨至约每吨8400美元水平，铜价接近每吨8900美元高点显示制造业的景气度较高。

需求较旺工业增加值下降空间不大企业根据总需求变化，调整产出水平。这会反映在工业增加值的变化上。因此新订单指数和工业增加值的变动存在正相关性。新订单指数连续5个月回升表明需求较旺，未来工业增加值下滑空间不大。预计工业增加值将在“十一五”节能减排目标完成后，会出现回升。

内需复苏强劲生产保持活跃高耗能和高污染的原材料与能源企业受到前期节能减排调控的压制，全面恢复生产还需时间。随着淘汰落后产能取得初步成效。我们认为电力、钢铁、建材等行业中的落后产能将面临更大的整合，产能过剩的局面将逐步好转，相关行业生产的供需平衡及景气度将得到改善。

通胀预期和GDP增速放缓推动库存指数反弹11月产成品库存指数比上月上升2.0%,主要原因：一是通胀预期加大，企业趋向于投资于抗通胀的实物资产。二是GDP和工业增速放缓，企业在经历了第一轮主动去库存后，再次面临库存上升的压力。

洪某在北碚区天生镇开有一个女士服装店 购进价格指数上涨动力减弱11月购进价格指数中原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业普遍较高。美国QE2向世界输出通胀和征收更多的铸币税。在世界最主要的储备货币贬值的情况下，大宗商品和黄金等贵金属成为避险资金的选择，但11月中旬以来，美元走强推动避险资金回流美元和预期中国采取紧缩政策控制通胀等因素的影响下，国内大宗商品价格出现大幅下跌，这将削弱制造业购进价格指数上涨动力。

出口高增长面临压力11月新出口订单指数为53.2%，结合外贸数据观察，前十个月出口和进口出现全面恢复性增长。但发达国家高失业率导致消费需求下滑，加之世界经济面临再平衡，各国为巩固经济复苏加大了出口领域的竞争，贸易保护主义有所抬头，这都会对我国出口增长带来压力。