上海证券通胀复升信贷下降了

上海证券：通胀复升 信贷下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

CPI升速再升，但不具持续性2010年2月，受节日和天气因素影响，我国日常消费品尤其是食用消费品价格升速，比1月有所提高。商务部按周发布的使用农产品价格指数1月3日为124.34，1月31日为125.50，2月21日为127.77，期间上涨幅度分别为0.93%和1.81%。我国的CPI结构决定了农产品价格走势对CPI有重要影响，因此我们预测2月份CPI环比数仍将上升，并且升速超过1月；受2009年1月和2月价格水平持平影响，2010年2月的CPI同比数据将达到2.2%。

但并不意味着其它企业无法去做O2O的落地。阿里的很多O2O商业应用场景都是开放的 但是，随着节日因素的消除和天气转暖，以农产品为主的食品价格将呈现普遍回落趋势，非食品价格也将季节性回落。因此，随着货币紧缩的持续，未来CPI持续上升的可能性不大，2月后的CPI数据将企稳。

新增贷款有较大幅度回落2009年末，金融机构的超额准备金率整体为3.13%，但四大国有银行只有1.72%，股份制银行为3.13%，农村信用社为8.78%。我国信贷市场是典型的寡头垄断市场，其中少数几家大型金融机构占了2/3以上的市场份额。2010年1月份和2月份的2次上调准备金率，金融机构的超额准备金率明显下降，尤其是四大国有商业银行，静态超额准备已低于1%，极大地限制了商业银行的放贷能力和放贷冲动。伴随经济好转而来的央行独立性的回归，货币增速的刚性约束将增强，我们认为，中国的货币调控基本上是通过信贷调控实现的。实际上，央行准备金率再调整后，银监部门马上出台了新的贷款监管措施，以约束银行系统的信贷活动。

逆差出现商务部在2月25日召开发布会称，今年上半年乃至全年，外需不会出现明显反弹；当前保持人民币汇率稳定是首要政策目标。发言姚坚预计，在未来的半年内，进口增速会继续延续目前较快增长的局面，贸易顺差的规模会进一步收窄，不排除个别月份出现贸易逆差。我们认为，今年逆差很可能出现2月：2月是我国出口的季节性淡季，进口却由于国内需求的增长难以很大压缩。