川财证券并购业绩不及预期或致商誉减值呢

怎样与老师们搞好工作关系 川财证券：并购业绩不及预期或致商誉减值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场综述市场表现：沪指震荡走弱，医药板块回调5月11日，沪指震荡走弱，报收3163.26点，下跌0.35%，深成指下跌0.89%，川财精选100指数报收2844.48点，下跌0.31%，创业板指、中小板指、上证50分别下跌1.64%、0.64%、0.17%。从行业角度看,有色、银行、钢铁板块涨幅居前，涨幅分别为1.35%、0.45%和0.19%，医药、建材、计算机板块跌幅居前，跌幅分别为2.26%、1.88%和1.60%。今日钴、盐湖提锂、稀土概念偏强。

短期展望：并购重组业绩不及预期或致商誉减值商誉减值的一个重要原因是并购重组后企业业绩不及预期。我们分析2011年以来创业板的对赌协议承诺净利润及实际完成情况，可以发现，2013年之前，由于并购重组事件较少，承诺净利润规模也几乎可以忽略不计。但2013年以后，承诺净利润规模从2014年的6.86亿迅速增长至2017年的35.66亿，同期承诺净利润占创业板整体净利润的比例也从1.33%上升至5.17%。根据目前已完成及尚在审核过程中并购重组案例的对赌协议，2018年的承诺净利润规模约29亿元，较2017年有所下降。此外，在我们的观察中，并购完成后第一年无法完成承诺净利润的概率仅11.01%，而第二、三、四年不能完成的概率逐年上升，分别为23.37%、32.31%、34.57%。因此，虽然2018年承诺净利润规模仅略高于2016年，但2018年大量项目进入并购重组后的第三、四年，盈利不及预期的概率较2016年上升，仍需关注其对商誉减值的影响。