金融不良压力减缓荐股计划

金融：不良压力减缓 荐5股 类别： 机构： 研究员：

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中期行业整体业绩情况上半年业绩同比增长2.55%，增速同比略有提升。上半年上市银行（口径统计剔除江苏银行、贵阳银行，下同）整体实现归母净利润7194.17亿元，同比增长2.55%，增速较去年同期（+2.42%）小幅提升0.1 个百分点。具体银行来看，南京银行（+22. %）、宁波银行（+16.5%）、浦发银行（+12%）增速位列前三。

二季度业绩同比增长2.28%，增速环比下滑约0.6个百分点。二季度营收同比仅增长0.26%，业绩同比增长2.28%。二季度业绩环比下降主要是二季度利息净收入同比负增长6%以及中收增速减缓（17.1%VS 7%），同时二季度信贷成本环比也有提升至拨备后利润增速降至0.85%。具体银行来看，二季度南京银行（+25%）、宁波银行（+17.2%）、招商银行（+7.14%）增速位列前三。16家上市银行中有9家业绩增速较一季度提升。

中报看点中期净息差均有明显下滑，重定价、资产荒和资产结构调整叠加影响。上半年上市银行整体按期初期末余额计算的净息差为2.15%，较2015年和去年同期分别下降 BP、 1BP。息差下降的原因主要是二季度资产重定价继续、高资产收益相对稀缺以及资产规模增速减缓的影响。

资产规模增速放缓，同业增速分化，结构调整偏向零售资产。整体上半年资产的投放放缓，但生息资产规模基本稳定。上半年结构上偏重零售贷款和住房按揭贷款。

中收是业绩的主要贡献因素，理财、银行卡和托管业务收入高增长。上半年非息收入增速明显提升，占比达到新高。从中收的收入分解来看，上半年中收的主要贡献来自于代理理财业务、托管业务、投行业务以及银行卡等业务收入的快速增长。

拨备计提分化，调节利润释放空间。上半年上市银行整体计提拨备同比增长28%，增速较去年同期明显下降，主要是信用风险集中暴露的阶段已经过去、新增信用资产规模增速放缓以及调节利润增长空间。但整体的信贷成本还是继续提升，但上升的幅度已经减缓。

不良生成速度减缓，资产质量压力仍在。中期不良余额增速放缓，不良率没有提升。中期末上市银行整体不良余额较一季度末增长2.2%，增速较之前的水平显著放缓。整体不良率为1.68%，较一季度末的水平下降1BP。不良生成率减缓，但不良压力仍在。

投资建议整体上上半年上市银行的整体业绩在经济没有明显好转的大背景下充分反映了实体经济的信用风险和盈利情况，在此不利的背景下各家银行在自身战略的引领下加大零售、同业等低风险资产的配置，努力发展中间业务，尽量减少利润的下滑和提高业绩质量。资产质量方面虽然压力缓解但依然存在。

我们认为目前银行板块估值安全，向上也还有一定空间，在弱势震荡行情中有较强的防御性。我们维持板块增持的投资评级。建议重点关注：兴业银行、北京银行、中信银行、招商银行、宁波银行。

风险提示经济持续低迷，信用风险集中暴露；市场系统性风险等。