行业日常消费品乳制品可能面临预期修正荐股

日常消费品：乳制品可能面临预期修正 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点白酒业绩下滑幅度加大，乳制品业绩增速环比下降营收方面， Q1 沪深 00成份中白酒营收下滑12%，较2Q1 下滑幅度加大，主要因为五粮液营收单季下降40%。其他食品饮料营收增速9%，较2Q1 环比持平。净利方面，白酒下滑21%，下滑幅度加大。其他食品饮料净利仅增长10%，较2Q1 的94%大幅降低，扣除伊利、青啤、双汇2Q1 的非常性损益之外，总体净利增速仍出现了明显的下降。

分子行业看：（1）白酒- Q1 业绩下滑幅度加大，预计未来半年行业将继续调整；（2）乳制品-原奶供应紧张， Q1 营收、净利增速环比下降，近期面临预期修正；（ ）肉制品-预计4Q1 业务可保持稳定增长，毛利率保持高位；（4）葡萄酒-张裕下滑幅度超预期，未看到调整企稳的迹象；（5）啤酒- Q1 一线啤酒盈利能力下降，二线啤酒企业净利暴增；（6）黄酒- Q1 净利大幅出现下滑，预计4Q1 可恢复增长，未来期待制度红利的释放。

白酒和其他食品饮料201 年业绩预测均有下调的压力对比1- Q1 的净利增速变化趋势和201 年分析师预期，白酒和其他食品饮料业绩预测均有继续下调的压力。1- Q1 白酒实际净利下滑4%，低于WIND统计201 年净利增长4%的分析师一致预期，同时 Q1 增速环比1H1 大幅下降，表明当前分析师仍可能高估全年业绩。其他食品饮料1- Q1 增长29%，较全年预期的27%高2pct，但若扣除伊利、青啤的非经常性损益，1- Q1 净利增速低于20%，因此分析师也可能高估全年业绩。

估算 Q1 基金配置比例回落至8. %，预计4Q1 将继续下降2Q1 机构加仓茅台，食品饮料占基金股票比例回升8.7%，但 Q1 茅台被机构减持，食品饮料占基金股票比例出现回落。 Q1 ，基金持有的重仓白酒股中，贵州茅台被大幅减持，重仓持股基金数量从2Q1 的180只大幅回落至57只；五粮液、老窖、汾酒也继续被减持。其它食品饮料，乳业中的伊利股份、贝因美、光明乳业获得基而他和Google X实验室一起研制成功的这辆娇小玲珑的汽车也确实是我们离这个设想最近的一个金大幅增持，承德露露、汤臣倍健获基金增持进入基金重仓持股数量前10名。我们判断4Q1 白酒整体仍可能小幅被减持，白酒基本面未见改善，乳制品面临预期修正的问题，食品饮料占基金配置比例继续下降。

重点推荐：大剩余款项应该继续执行。北农、双汇发展、南方食品风险提示白酒终端萎缩幅度超预期，大众品原料成本上涨幅度超预期。