川财证券把握概率弹性两个维度牛

最好断路器本身就能为其他过流保护装置提供良好的选择性和后备保护。 　　3）要求选择性配合的目的是减小故障停电范围；要求后备配合的目的是降低投资成本。 　　4）从两种配合不同的目的和不同的实施手段看 川财证券：把握概率+弹性两个维度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点宏观经济下行和结构性问题使得混改成为2017确定性主题。2017年需求走入短周期的高点，总体看唯有依靠深化改革释放红利稳增长。同时，结构问题更加突出，投资效率一路降低，另外国有企业存量资产的利用效率低一直是弊端，通过市场化的混改有利于提升资产效率，这方面所带来的改善将是巨大的。

国改政策在二级市场的效应：经验与陷阱。（1）全市场看，在改革预期升温的条件下，国企板块相对于上证综指有超额收益；（2）小市值股票涨幅明显高于大市值股票；在小市值股票中，中小市值的央企涨幅要高于民营企业。

这之中的因素可能在于央企有更高的稀缺性，而且有改革预期托底，相当于买了一层保险。（3）小市值组合的基本面普遍不佳，比如净资产收益率比较低，这意味着国企改革或者混改升温，大大提升了这些标的基本面改善的预期，这使得市场风格向中小市值的国企而不是绩优股切换，资金更愿意为基本面改善预期买单。（4）高估值（股价）需要规避。过高的股价和估值，会使得重组后的业绩难以支撑市值的增长.捕捉混改的预期差。从混改的概率（混改政策的导向）以及对混改的弹性来把握混改的投资机遇。混改的弹性可以用标的当前的业绩水平与行业平均水平之差来衡量，这个差距越大，则实施混改后的爆发力将越强，其业绩向好的空间足以支撑其以后可能的高估值。混改的概率则需要从政策的导向来探寻，央企的商业类、水电气热、公共交通、公共设施等公益类行业还将继续推进混改，地方国企的混改也会积极推进。

混改标的投资逻辑与建议：“概率+弹性”的投资。建议关注：一汽夏利、石化机械、佳电股份、钱江水利、天津磁卡、申华控股、福建水泥。