金融静待实质性政策落地荐股位置

金融：静待实质性政策落地 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件8月1 日，国务院发布《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》。

评论战略高度凸显，或体现中央金融体系再平衡的意图：7月9日 总理已经在国务院第54次常务会议审议通过了《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，此次正式颁布详细内容。这是国务院继2006年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（俗称保险国十条）后再次就保险行业的发展发文，战略高度凸显。从大局来看，国务院似乎正从顶层对金融体系的再平衡进行设计，改变中国过去银行业一支独大的局面（今年5月份也已经出台了证券业的“新国九条”），这或许是中国未来金融格局大变化的开端。

明确至2020年的年化保费增长目标约1 -14%：相比2006年的发文，此次版本明确了具体目标，即到2020年实现保险深度达到5％，保险密度达到 500元/人。以201 年保费为基数，假设至2020年GDP每年增长6%、人口每年增长0.5%，则实现该目标意味着2014年-2020年的复合保费增速在12.9%-14.1%之间。愿景美好，但要实现该目标需要税收等实质性政策的落地配合。

个人养老险税收递延政策试点或将成行：此次《意见》明确提到“研究完善加快现代保险服务业发展的税收政策，……，适时开展个人税收递延型商业养老保险试点”以及发展商业健康险。养老险和反正健康险是我国保险市场与成熟保险市场的主要差距，如美国的寿险、年金、健康险基本是各占1/ ，税收优惠、企业参与是推动养老险和健康险发展的重要因素。个税递延政策试点2007年以来已经有过多次预期，但一直是“只闻楼梯响”，此次国务院正式发文明确该政策，我们预期其具备较快试点的可能性。该政策若出台有助于改善对目前保费增长持续性不强的预期。

费率改革的影响为财险>寿险：此次《意见》还提到“全面深化寿险费率市场化改革，稳步开展商业车险费率市场化改革”，我们认为车险费改的影响明显大于寿险。下半年寿险费率市场化改革将延生至万能险，但万能险的利率本身已经《家常菜》的编剧王力扶认为是随着市场进行月度调整，另一方面万能险在行业中的占比偏低，因此总体影响非常有限。财险行业由于资本相对充裕，预计商业车险费率市场化将提升行业综合成本率。

投资建议此次《意见》的颁布从大局着眼或是金融体系再平衡的开端，也有助于提升市场对个税递延等促进保费增长的政策出台预期，叠加保费改善、投资收益率提升等行业基本面底部复苏，我们认为目前保险股的行情仍可持续。维持行业“增持”评级。个股方面，从政策刺激角度考虑，中国太保最为受益，此外中国平安、中国太保的寿险价值增长均表现突出，我们推荐的排序是中国太保、中国平安。