工程机械龙头企业投资价值显现.鼓励

海际大和证券公司调查研究部

2005年第一季度的数据持续表明,我国工程机械行业仍在景气低谷徘徊。2005年月份城镇固定资产投资完成额19719亿元,同比增长26.4%,投资增幅比去年同期有明显的回落,预计6月份的固定资产投资的增速应该会显著下降,这将进一步推迟行业的复苏。我们认为,2005年国家将执行中性偏紧的宏观政策,工程机械行业拐点出现的时间可能要推迟到明年,当然还要看国家宏观调控具体的实施力度以及相关行业受影响程度。年初交通部公布的《国家高速公路规划》进一步使工程机械行业中长期看好,但是短期我们还是看淡工程机械行业。

一、行业数据聚焦:持续发展遭遇寒冬

1、2004年度整个工程机械行业实现产品销售收入6 0 0058千元,同比增长8.6 %,利润总额 1 4014千元,同比增长-2 .76%,应收账款净额千元,同比增长11.60%。但宏观经济的进一步紧缩给整个工程机械行业带来了较大的负面影响。据最新协会数据统计显示:截至2005年5月 1日装载机全行业累计销售收入同比增长-12.0%,利润同比增长-40.9%,而平地机行业和压路机行业累计销量分别同比增长-29.05%和-41.8 %。其它产品也有不同程度的下降。

2、需求下降,产品价格下调,原材料价格上涨,应收帐款大幅增长造成坏帐准备增加。这些因素的出现说明工程机械行业在景气低谷徘徊。

、工程机械产品受宏观调控影响较大,但能源、交通、水利、城建等国家重点发展行业又能保障其产品销售收入仍呈小幅增长状态,其利润总额却因原材料和能源价格高企、市场竞争激烈等因素而呈下降趋势。

二、短期看淡工程机械行业

我们认为,《国家高速公路规划》进一步使工程机械中长期看好,但是短期我们还是看淡工程机械行业。其原因主要是:其一,国家系列宏观调控政策的出台使得固定资产投资的增长率快速放缓,工程机械行业市场需求快速萎缩。由于工程机械行业的景气度与固定资产投资的增长率基本上呈正相关的关系,因此造成工程机械市场需求大幅下滑。其二,当前钢材等原材料和石油等能源价格高企,吞噬了工程机械部分净利润。其三,工程机械行业市场竞争较充分,行业整体上将陷入 收入增、利润降 的局面,经营机制欠佳的企业效益大幅下滑。

三、中长期看好工程机械行业

但是就我目前的理解从中长期来看,我们预计,加息等重大事件仅仅推迟了行业的复苏,随着市场需求经过一个短暂的脉冲低谷之后,其增长速度仍将提高。从长远来看,中国工程机械行业的回调是暂时的、阶段性的。经过多年的发展,我国工程机械市场已成为全球最具发展活力的市场,预计到2010年和2020年的年均增长率分别为19.20%和15. 5%,远远高于全球工程机械市场的平均增长率(如图2所示)。

我国工程机械行业起步较晚,发展基数较低,我国规模庞大的经济建设尚处于发展阶段,诸多交通运输、能源、水利水电建设等重大项目都为行业的发展提供了广阔的市场基础。而近年来非国有经济成份已成为工程机械行业中具有强大生命力和不可低估的力量。我们预测,今后5~10年中国工程机械市场的年均增长幅度仍将保持在两位数,预计2010年总产值将达到1750亿人民币,2020年将突破5000亿人民币,届时占世界工程机械总产值分别达到12%和19%。从中长期的角度,我们仍然看好挖掘机、商品混凝土机械、装载机、叉车和电梯等的(准)龙头企业和优势企业。

四、工程机械行业的投资策略:超跌行业的价值重估

工程机械是属于受宏观调控影响较大的周期性行业。在国家急促降温的宏观政策的影响下,2004年度大部分工程机械上市公司的业绩增长不尽人意。整个工程机械行业15家上市公司2004年度实现产品销售收入同比增长12.5 %,而利润总额却同比下降20.11%,应收账款净额同比增长14.10%。

尽管2005年国家宏观调控的力度将在区别对待的基础上可能有所缓和,但是全年业绩受到中性偏紧的宏观政策和高企的原材料和能源价格的双重负面影响仍比2004年的影响幅度大。预计工程机械行业板块走势在2005年仍将弱于大盘,尤其是对于那些受再融资方案抑制或处于明显产能过剩的行业、且核心竞争力较弱和业绩较差的企业来说。

预计2005年工程机械上市公司业绩整体业绩回落幅度达到25%以上,回调的风险快速显现。预计主营商品混凝土机械、电梯和叉车等机种的优势企业的业绩较好。

（来源：中国证券报）