国都证券经济开局整体平稳但稳中趋缓牛

国都证券：经济开局整体平稳 但稳中趋缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点市场统计估值信息1）整体来看，前2月经济偏稳，工业与投资增速超预期。昨日公布的前2月工业、投资与消费三大经济增长数据整体偏稳，未呈现此前制造业PMI在荣枯线上方连续三月回落态势，缓解了市场对于经济放缓程度担忧；其中，工业、投资同比增速各为7.2%、7.9%，增速超预期且均较去年12月加快0.9、0.7个百分点，而名义消费增速也较去年12月提升0.3个百分点至9.7%，但扣除价格因素的实际消费增速仅为7.7%，创十余年新低。

到国庆前鸡蛋价格都会处在高位水平。国庆过后 2）结构来看，经济发展质量继续改善，新经济新技术新业态保持快速增长。从三大经济增长的主要结构来看，经济发展质量有所改善，新经济新技术新业态的保持快速增长：

——工业结构持续优化：前2月高技术产业、装备制造业增加值同比分别增长11.9%、8.4%，增速分别比规模以上工业快4.7和1.2个百分点，新能源汽车、集成电路、工业机器人等产量保持高速增长；——服务业增速虽同比回落但仍快于工业增速：前2月全国服务业生产指数同比增长8.0%，比上年同期回落0.2个百分点，但较去年12月份加快0.1个百分点，也快于工业增速0.8个百分点；其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业保持较快增长。此外，服务业新订单指数与服务业业务活动预期指数连续近十个月保持在高位景气区间，需求及预期均预示服务业有望保持平稳较快增长。

——上零售高速增长态势持续：前2月全国上零售额同比增长37.3%，比上年全年、上年同期均加快5个百分点以上；其中，实物商品上零售额占社会消费品零售总额14.9%，与去年末高点15%基本持平，较去年同期提升3.8个百分点。

3）但从持续性来看，经济仍存在放缓压力。前2月整体经济增速平稳，且较去年底普遍超预期回升，缓解了近期市场对于经济明显回落的担忧；然而，从整体经济增长动力的持续性来看，经济仍存在放缓压力。

——中上游传统工业增速回落压力较大：前2月工业增速超预期，较大贡献来自于冷冬期的发电量、中上游工业品的产量的快速上升。前2月全国发电量同比+11.0%，较去年底及去年同期的累计增速大增约5个百分点；此外，原煤、粗钢、钢材、水泥等几大工业大宗原料的产量同比增长4.1%-5.9%不等，也较去年末及同期明显提升甚至由负转正。结合前2月以上主要工业品库存普遍显著上升，价格跌多涨少，3月以来天气转暖后重点电厂日均耗煤量已快速转负，而中下游行业如汽车、智能产量显著转负至-5%附近、若后续投资增速放缓，则中上游工业品产量增速大概率回落。