瑞银证券增长可放缓改革将提速牛

瑞银证券：增长可放缓 改革将提速 类别： 机构： 研究员：

在治理过程中将同步实现截污。第三、四阶段中小河道治理的前期工作也已展开 [摘要]

解读经济增长目标下调至7%左右政府将2015年GDP增速目标下调至7%左右，同时维持1000多万人的城镇新增就业目标，意在保持经济和社会稳定。李克强总理提出积极的财政政策要“加力增效”、稳健的货币政策要“松紧适度”，并要求增加公共产品和公共服务，同时推动大众创业、万众创新。

财政赤字率提高，地方债务改革步伐放缓今年一般公共财政预算赤字率仅较去年预算提高了0.2%，但我们估算在现收现付口径下，包含政府性基金预算的“广义”财政预算赤字率上升了1.5%。

但是，仅仅6000亿元的地方政府债券发行额度并不足以弥补地方债务管理改革的缺口。在此背景下，政府希望依靠PPP模式为新增基建项目融资，而地方政府投资项目在过渡时期内仍可以获得银行借款。

更多货币宽松可期政府工作报告要求“保持货币信贷平稳增长”、降低社会融资成本，我们预计未来货币政策还将进一步放松，包括年内再降息个基点、再次降准，以及放宽贷款额度及其他信贷投放限制。虽然M2增速目标定为12%，但政府工作报告中的措辞表明在实际执行中这可能只是下限。

房地产政策基调更趋宽松本次政府工作报告没有再次提及“抑制投机投资性需求”，转而要求支持“居民自住和改善性住房需求”。我们认为政策基调的微妙变化可能意在为后续进一步的政策放松做铺垫，包括下调房贷首付比例。政府提高了今年的保障房开工目标，通过把一些存量房转为公租房和安置房。

部分领域改革步伐加快政府计划在未来一年加快许多重要领域的改革步伐，尤其是有利于增长的和金融领域的改革。后者包括建立存款保险制度、启动“深港通”试点和实施股票发行注册制改革。相比之下，政府在财税、国有企业和土地改革方面的态度似乎相对谨慎。