金融三季报表现良好弹性释放可期计划

金融：三季报表现良好 弹性释放可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

思想包袱不重 核心观点：

三季报业绩公布，增速总体符合预期保险公司三季度业绩显示，行业净利润增速22.8%-67.8%，EPS1..77元，实际净资产增长率9.14%-1 .19%。归母综合收益同比下降10. 5%-60.48%。从三季报业绩来看，保险公司稳中有进，增速并未出现大幅下滑的局面。

净资产出现回落，股灾冲击体现然而衡量保险行业重要的指标净资产和综合收益在三季度均表现出下滑趋势。我们对比了前三季度单季度该两项指标，发现三季度较前两季度出现明显的回调。其中净资产较14年末的增速在三季度出现回撤，除了中国平安勉强较二季度持平，其他三家公司分别回撤1. 5%-5.89%。显然，三季度股灾还是对行业造成一定冲击。

政策积极护航，保费持续增长行业前三季度实现保费收入约1.9万亿，其中寿险保费实现1. 1万亿，财险保费实现0.59万亿。今年以来寿险保费增速维持平稳高效增长，年初至今平均同比增速为22.6%。从保费体量上看，前三季度行业总寿险保费已经超过去年全年保费收入（保监会公布的寿险公司保费收入总和），创07年以来历史新高。具体到上市公司，除中国人寿由于结构调整保费三季度增速放缓外，其他三家保险公司保费同比增速依然维持平稳。但对比之前保费增速，今年同比增速依然维持向上趋势，特别是上半年，前三季度呈现先扬后抑，但三季度增速依然较14年表现更好。

今年以来，行业陆续经历健康险税收优惠、分红险费改完成等政策红利，再加上前三季度总体投资收益依然维持较高水平，多重政策利好持续带动保费增长。

投资建议最关键的一点就是复刻去年四季度的“一波流”涨势。今天在十三五计划和深港通传言等多重消息刺激下，非银板块全线拉升。然而，即便如此，我们统计A股各板块年初至今涨幅发现，非银板块整体涨幅依然排名所有板块倒数。按照二级行业分类，保险板块涨幅排在所有行业倒数第三。

在这个时点，我们再次看到了非银板块爆发的潜力。估值方面，保险股的安全边际一直比较充分，目前的估值也已经接近去年四季度行情启动前的估值区间，在行情来临时左侧机会较为明显。

风险提示后期政策红利落地较晚等。