行业金融息差影响略偏正面

金融：息差影响略偏正面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件1月12日晚间，人民银行发布公告，从1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

评论1、该事件部分兑现了市场预期。09年12月下旬，随着周小川在一次会议上强调存款准备率的作用之后，市场关于上调存款准备金率的猜测便不断。而近期，随着1月份10天信贷超6000亿的传言和央行几天之内两次上调央票中标利率，该预期渐有升温的迹象。当然，在时点上，还是有所超越预期。

2、对于今年信贷不会造成实质的影响。按照当前60万亿存款计算，上调法定存款准备金率0.5个百分点，大概回收资金 000亿。有两点：1）由于小型金融机构暂不上调，加上保证金存款不必缴纳准备金，先是担任市场部经理故实际回收资金小于上述计算；2）银行将主要通过减少低收益资产（如央票或逆回购）而不是贷款补缴准备金，在当前央票几万亿的情况下，如果不是连续大幅上调准备金率，不会对贷款投放能力造成实质性的影响。换言之，当前国内管理信贷投放最为有效的方法，可能还是“窗口指导”。

、对于银行息差的影响略偏正面。如上所述，由于银行将主要通过减少低收益资产（如央票）补缴准备金，所以不会对息差造成明显的负面冲击（当前 个月央票中标利率为1. 7%，央行28天正回购为1.18%，而法定存款准备金利率为1.62%）。与此同时，货币的收紧，以及进一步收紧的预期，会导致同业资产、央行票据和债券利率的上行，甚至扩散至贷款定价。因此：1）整体上对于息差的影响略偏正面；2）息差上升幅度，取决于央行实际收缩力度； ）兴业招行等同业资产或短期投资较多的银行，获益较大。

4、政策收紧的脚步有所加快，但或无须过分解读。本次准备金率的上调，可能还有两个原因：1）预期管理，目的在于避免货币宽松和通胀上行中预期的进一步自我实现，以防止通胀的发生；2）部分取代央票，对冲大量外汇占款造成的货币投放。当然，问题在于，如果银行和企业对于后续信贷紧缩和加息的预期进一步加强，则放贷和借款的动力也可能进一步加强，从而给信贷调控和预期管理带来负面影响。

5、维持行业“增持”评级，基本面的确定性向上，加上估值的大幅折价，将抹平各种可能不断出现的扰动因素。个股方面，偏好招行、兴业、和民生，对于关注绝对收益和分红的——铃木进侵华日军第731部队本部司机投资者，工行和建行则是不错的选择。