国都证券滞胀预期下的谨慎应对物业

孰料自10月15日起 国都证券：滞胀预期下的谨慎应对 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

展望二季度，通胀压力依旧是中国经济的最大威胁。特别是国际大宗商品价格持续走高，我国面临严峻的输入性通胀压力。就国内而言，流动性充裕与经济转型所带来的通胀压力仍在逐步显现。

二季度我国经济仍面临减速压力，管理层需要在“抑通胀”与“稳增长”之间寻求平衡。但对于期待中的政策松动，我们不应寄予过高预期。偏紧的政策环境仍将延续，进一步上调存款准备金率或加息的可能性并不能排除。

市场层面缺少亮点在经济减速的背景下，企业盈利增长难有乐观表现。而且通胀对企业盈利的侵蚀也不容忽视，上市公司业绩表现存在低于预期的可能。

对于房地产调控与人民币升值预期所带来的增量资金，我们不应期待过高。大规模融资与大小非减持依然是制约A股资金面的主要不利因素。综合来看，A股市场资金面转向宽裕的可能性较小，仍将呈现中性水平。

谨慎把握结构性机会在经济减速与政策紧缩背景下，A股市场尚不具备产生大级别行情的基础。虽然周期性行业的估值修复行情仍有望延续，但对A股的推动作用已相对有限。预计二季度市场仍将以箱体运行格局为主，上证指数突破3200点关口的可能性较小。

鉴于A股市场仍将延续震荡格局，且冲高回落的可能性较大，建议投资者以防御为主，逢高注意降低仓位。

短期来看，具备估值优势的周期性行业有望延续估值修复行情，可继续关注银行、房地产、建筑建材与机械设备行业。与此同时，受外部市场及通胀预期冲击，有色金属与采掘行业也值得关注。

不过，从经济趋势、政策环境、资金面等角度来看，投资者对大盘周期股的估值修复行情不应寄予过高预期。基于“十二五”规划所确立的经济转型趋势，有望成为未来经济增长亮点的新兴产业与大消费更值得投资者中长期关注。对于节能环保、新一代信息技术、高铁与海洋工程等高端装备制造、新能源、医药、食品饮料等板块，投资者可逢低关注发展前景良好、估值已回落到合理水平的个股。