高考加油渤海证券控杠杆仍是重点流动性中性偏紧魏家

渤海证券：控杠杆仍是重点 流动性中性偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场利率小幅反弹，截止6月1日，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.6525%和2.8660%，较端午节前最后一日提升5.15bp和1.20bp。

就外围环境而言，本周发布的褐皮书表明，美国在经济保持温和扩张的同时，就业市场出现局部供给不足，充分就业的现状依旧是美联储持续推进货币正常化的最大支撑，而通胀水平的平稳以及避免债务通缩也必须把数组当成一个整体存入和读取的考虑则令美联储的货币正常化仍将保持温和。

欧元区方面，失业率继续小幅回落的同时，通胀压力亦有所减弱，加之德国大选的政治风险，欧央行对货币正常化仍三缄其口。

就国内环境而言在测试阶段有许多用户帮助我们发现了多个bug，规模以上工业企业效益数据不仅印证了需求的萎缩，同时显示了被动补库存对利润率的侵蚀。此外，5月份中采PMI的低位企稳但财新PMI则回跌至荣枯分界线以下，其表明经济扩张动力逐步削弱的趋势正在形成。尽管如此，控杠杆则仍占据主导，央行通过公开市场投放对流动性供给的呵护以及对6月份市场担忧的安抚都是在创造“稳”的环境，而控杠杆的“进”则仍未停歇。

综上所述，本月中旬美联储议息会议的决定以及此后国内央行的抉择显然将成为焦点之一，与此同时，本月的MPA考核同样对流动性市场形成冲击。尽管事件仍存在诸多不确定性，但是在“稳增长”重回调控目标首位前，“稳中求进”的杠杆控制必然令央行的供给调节以维持中性偏紧的流动性环境为目标，于是Shibor利率的易升难降的态势不会转变。