申万宏源关注海外位置

申万宏源：关注海外Sell in May 类别： 机构： 研究员：

每月带宽费不到300万[摘要]

主要内容：

海外股市的SellinMay正在进行。A股有“春季躁动，4月决断”，海外市场同样有SpringEffect和SellInMay。目前海外投资者仍然遵守着既定的年轮，SellinMay正在兑现。4月决断的本质是经济复苏预期的证伪，今年的SellInMay同样源自于全球经济复苏预期的扰动。2月底以来随着美国加息预期延后，经济数据转暖，超发的流动性重新开始在全球“填坑”，全球风险资产出现了明显的反弹，前期超跌的新兴市场国家最为受益。但是我们看到，进入4月份之后，一些积极因素消退，4月份全球PMI数据，除了欧元区仍在边际改善，大部分国家与地区均出现了一定回调，这才是近期海外股市走弱的根本原因。另外，近期全球风险资产的“锚”——石油价格自1月份低点已反弹超过60%，风险收益比有所降低，如果油价为代表的大宗商品回调，必然伤害到全球风险偏好。最后，尽管我们一直不认为美国的经济基本面能够支撑持续加息，但美联储同样没有激励始终维持鸽派表态，密切关注6月美联储议息会议的表态和英国脱欧公投情况对风险偏好的影响。

“平头”已充分验证，把握两个“趋势”才能立于不败之地。大势研判维持“平头”判断。

2016年市场总体的动量效应稀缺，趋势投资者求得生存需认清两个“趋势”。一是配置结构的均衡化已形成趋势，公募基金中小创配置系数的下行已成趋势，且仍存在较大下行空间。

而强周期板块享有新兴成长的看跌期权价值，2016年追逐高beta的方向，强周期板块优于新兴成长，只是需要等待期权费合适的时机布局。二是2015年人心极端浮躁之后回归心平气和，基于投资故事“走心”的投资演绎到了极致回归扎实的基本面投资也是一种“趋势”。

寻找财务指标扎实的价值成长才是目前投研的核心任务。我们看到近期2900~ 100点的震荡格局中，有超过10个细分行业中的典型价值成长标的涨幅超过了20%。这些德才兼备、对于机构投资者而言已耳熟能详、驾轻就熟的白马股也能有较强的赚钱效应。

震荡格局，心平气和，精选价值成长。精选价值成长主要有 方面的思路：(1)将2012年涨幅居前的股票重新审视，寻找出持续发展能力较强，财务指标较为健康的标的。(2)在股价趋势相对稀缺的背景下，基本面趋势变得弥足珍贵，一季报高增长，半年报预告继续改善就是一种基本面趋势。( )回归财务指标，特别重视现金流量表。我们的林丽梅分析师从过往净利润持续增长，2016年预测净利润稳定增长，PEG合理和现金流良好等角度，对于价值成长标的进行了自上而下的筛选。发现价值成长标的多出现在医药、化工、传媒和电子等行业中；市值结构上100~ 00亿的中盘蓝筹是我们重点关注的方向。另外，我们的王佳音分析师与申万宏源各行业的分析师一道对每个行业中的价值成长标的进行了逐一筛选，本周连续三天召开“财务显微镜看白马”系列会议，相关标的可参考会议纪要。