服装纺织板块推荐逻辑得到业绩快报持续验证的

在龙城【天工巧匠】NPC处升级 服装纺织：板块推荐逻辑得到业绩快报持续验证 荐10股 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点马莉看行业：业绩快报验证四季度龙头优秀表现，年报及一季报有望成为催化。本周中国利郎、维格娜丝公布年报，海澜之家公布业绩快报，结合上周多家港股年报及A股业绩快报，龙头四季度表现优秀。

具体来看，中国利郎17H2主品牌收入增速达到2 %，可比同店增长从17H1的高单位数逐渐上升到17Q4的接近10%；维格娜丝主品牌在2017年则取得29%的直营可比同店增速；海澜之家主品牌17Q4取得15%的销售增长，都体现出17年下半年、尤其是Q4的行业龙头景气情况。景气度基本延续至一季报：我们在上周周报中提示了18年月龙头品牌线上线下零售表现优秀，预计一季报表现较好。行业的推荐逻辑在于，在需求回暖、行业竞争格局有利大品牌的背景下，调整到位、效率提升的品牌龙头有望进入新的成长周期，叠加估值较低，投资机会凸显。以中国利郎为例，年报中公司提到18春夏订货会同增21%、18秋季订货会（ / 举行）预计取得不低于双位数的增幅、18全年同店增幅不低于高单位数，体现出龙头对于18年业务景气度的信心。综上，继续强调行业投资机会，我们认为年报及一季报将成为重要的行情催化剂。

外棉价格持续上行、USDA农业展望论坛预计18/19年度全球棉花库降至11/12年度以来最低水平，内棉或将迎来行情，对龙头纺企形成利好：17Q4以来外棉价（尤其美棉）上行较明显，与印度受Q4虫害影响棉产量低于预期后来自土耳其、孟加拉、中国、越南的进口需求增长有关；且根据 /9USDA农业展望论坛估计，18/19年度全球棉花库存下降600万包至8270万包（约合1901万吨），为11/12年度以来最低水平，长期来看外棉价格处于上行阶段。内棉方面，长期供需缺口仍在，2018年抛储后国储棉库存接近均衡值，外棉价格上行背景下预计内棉将迎来上涨行情，重点关注纱线类龙头企业如华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、新野纺织。

继续强调三条配臵主线。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头，继续推荐三条主线配臵：

1）品牌服装投资主线：四重利好叠加腾讯入股海澜催化，未来有望迎来估值与业绩齐增长周期，继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、罗莱生活、太平鸟、歌力思、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。

2）高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕，具备投资价值：推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份，另外以南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配臵价值。

）优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。推荐（1）子行业优质龙头制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚，江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。（2）行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。

风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动