行业银河证券经济下行变缓汇率再度成焦点

银河证券：经济下行变缓 汇率再度成焦点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

市场震荡下行。上周市场连续震荡走低，上证综指一周下跌90.41点，跌幅2.56%，创业板指数一周下跌20.87点，跌幅0.78%。

面对即将到来的美联储会议，市场对美国加息的一致预期越来越高，人民币汇率近期已经连续贬值，同时中国外汇储备持续大幅下降，流动性风险上升，短期市场继续承压，中期看中国拥有巨额外储以及高存准率，预计央行能够应对流动性冲击，持续推荐成长逻辑通顺清晰、业绩较好的公司。

具体方向上，第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联龙头，“互联+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。

经济减速变缓，后续仍需加大改革力度。11月经济金融数据出炉，工业增加值同比上升6.2%，较10月大幅回升0.6%；分项看，固定资产投资累计同比首周出现新增贷款突击投放的情况。有市场消息称增长10.2%，与上月持平，其中房地产、基建、制造业投资分别增长1.27%、17.98%、8.4 %，房地产投资增速持续下降，即将开始负增长，基建对维持投资增速的作用越来越大，后续财政政策必须发力。消费方面，11月社会消费品零售总额增长11.2%，增幅较上月扩大0.18%，连续4个月增速环比提高，其中商品零售、餐饮收入分别增长11.1%、11.5%。出口方面，11月出口、进口额同比分别下降6.8%、8.7%，较上月降幅收窄0.1%、10.1%，进口降幅的明显收窄表明内需有所回升。结合其他经济金额数据来看，四季度经济下滑压力依然很大但是下行斜率减缓，鉴于货币政策方面降息空间已不大，降准也主要是对冲流动性冲击，后续供给侧改革以及财政政策势必要发挥更大的作用。

美联储议息会议临近，美国是否加息成为焦点，人民币汇率面临压力。12月15日美联储FOMC将召开议息会议，讨论是否于12月开始加息。鉴于美国自身经济复苏、就业人数持续上升、核心CPI逐步回升，基于其自身经济状况推断，加息是大概率事件，市场预期也不断上升。对于中国而言，由于中美资本回报率对比发生变化、息差也在不断缩小，人民币兑美元存在贬值基础，事实上进入11月人民币已经持续兑美元贬值，上周更是以几乎每天100个bp的速度快速贬值。结合中国外汇储备自2014年6月以来的下降，尤其是2015年4月以来的快速下降，资金正在加速流出，由此带来的流动性冲击不可小觑。中国目前外汇储备仍达 .4 万亿美元，同时存款准备金率高达17%，预计央行能够通过外汇市场适度干预及降准应对流动性冲击，但短期流动性冲击对A股的不利影因令吉持续走软响仍需警惕。