行业商业零售品牌电商代运营高速发展龙头宝尊高

商业零售：品牌电商代运营高速发展 龙头宝尊高速增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2016年，品牌电商代运营服务的市场交易额规模达到690亿元，同比增速高达59%，预计2019年市场规模将近1800亿元。

电商代运营行业受益于B2C市场的高增长及品牌商对线上渠道的投入持续加大，未来三年行业将保持 0弄不好还折腾出一大堆乱码来。你纵有天大本事%的复合增速。

2016年，B2C市场交易额达到2.6万亿元，同比增长 0%；传统品牌商对线上渠道经历了由不愿涉及到不断加大投入的转变，预计随着需求增长，品牌将持续加大投入。

行业核心壁垒在信息系统和物流体系，小企业投入不足而头部企业规模效应不断显现，未来市场集中度将不断提升。IT技术和物流仓储有助于运营商打通线上信息和线下物流，实现全渠道整合。市场现有约2000家服务商，其中CR6市占率 6%，宝尊凭借其规模优势，占16. %市场份额，处于行业龙头,第二名瑞金麟约占5%。

品牌消费大数据将全面提升行业价值，行业上游对接品牌商、下游对接消费者，代理商在运营中积累的精准一手品牌消费大数据将促进营销服务的全面升级。

宝尊电商为电商代运营行业龙头，主要股东为阿里巴巴和软银。截至2017Q 宝尊的品牌客户数量达到146家，公司在覆盖的8大品类中均有标杆品牌客户，如耐克、微软、星巴克、三星等。

公司持续向服务模式转型，业绩高速增长。2017Q ，公司收入25.8亿元，同比增长22%，Non-GAAP归属净利润1.07亿元，同比增长122.2%，规模效应显现，费率下降毛利稳步上升。

2017Q ，公司综合费用率同比下降1.57个百分点至11.2%，三季度公司整体毛利率达到54.2%，环比提升 .8pcts。

公司的核心竞争力在于行业领先的IT技术和物流仓储能力，实现全渠道整合，品牌商粘度高，并通过实现规模效应提升运营效率，Q 同店增长高达60%。

我们看好宝尊电商作为行业龙头的持续发展前景，受益于行业的高增长和发展趋势，未来公司的业绩增长主要来自：1）品牌的同店增长，品牌线上渗透率进一步提升；2）品牌多渠道拓展，如为只在天猫平台开店的品牌进一步拓展京东品台、建立品牌官等； ）新品牌签约，品牌结构不断升级；4）区域拓展，公司未来将进一步拓展品牌在香港、台湾等地区的业务；5）大数据营销升级，依托阿里为品牌提供附加值更高的广告营销服务。

风险提示：市场过度依存于B2C平台，电商平台政策变化带来市场环境改变；代运营市场竞争激烈，新客户拓展不及预期；运营效率减低，同店增速全国铁路营业里程已突破10万公里下滑，现有客户流失。