川财证券战术看空吧

川财证券：战术看空 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点上周的变化：主板指数在周线级别上告别九连阳，收出一根中阴，日线则在完成“1.19”缺口填补之后回踩至中轨。结构上前期龙头的金融继续领跌，而极少有人问津的纺服、零售则近期颇为强势。股市走弱的迹象越来越多，虽然战略看多，但战术上要提高警惕。

我能说的只是 政策荷尔蒙的衰减。本周出台的政策其实并不少，但市场平静应对，这与去年4季度的情况已截然不同。这只能说明市场的想象力正在衰减，除非政府给出一剂猛药，否则短期内很难再次看到市场的荷尔蒙被政策轻易挑起。

但这并不是说政府已没有牌可出，市场一直预期的降息降准就始终没有发生，在这个问题上，市场的分歧在上升，而把握在下降。我们认为2月到4月的窗口内降息降准一定会发生，但时点上的不确定性很高，只能边走边看。

雷声大雨点小的监管也有杀伤力。最近的半个月我们印象最深的就是“一行三会”的空前团结。证监会管两融、银监会管委贷、保监会也对险资涉股的风险进行了提示，央行则是按兵不同，即使重启逆回购也主要是平缓春节前后的波动。时点上默契、方向上一致，原因恐怕大概率是中央的统一部署。

从资金面的实际影响看，监管的冲击是有限的，我们看到新开户再次上升、融资余额也在继续提高。但一定要记住A股的政策特征，有悖政府意图的现象一旦出现，那么先警示，后警告，最后雷霆一击，这是有过程的。因此，最近的监管升级，无论对资金的实际影响如何，市场对政策的预期是在走弱的。没有基本面的行情，政策预期走弱其实有点接近于釜底抽薪。一定要懂政治！股市本身的高度是个大问题。站在当前的时间点，股市的高度还是一个阻止继续向前的因素。从高点算起，券商跌 0%，钢铁20%，航空、银行、地产跌15%左右，幅度还不够充分，而且很多指标股都还在高于09年高点的位置。09年的行情与14年4季度以来的行情皆归因于政策，逻辑可比因此高度也可比。但在当前，尤其是从博弈的角度，赌大盘指数向下的潜在收益明显更高，对于多数只能单边做多的A股投资者，这就意味着短期的风险。

配置上，我们建议在战术上做偏均衡的配置，适当加仓家电、农业等机构配置较少的品种，同时我们继续推荐稀土板块。主题配置上，建议关注山东区域板块的投资机会。