川财证券抓热点的一周了

川财证券：抓热点的一周 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点上周的变化：上周是春节后的第一个交易周，总体延续了节前开始的反弹行情，但实际幅度与市场普遍存在的乐观情绪相比并不惊艳。风格层面出现快速的轮动，蓝筹权重与成长板块交替表现，但持续性都较差。催化剂并未出现新增因素，对于两会行情的憧憬与货币政策继续宽松的期待仍然扮演了核心的角色。

股价高度与历史牛市。从我们的统计来看，在2005年之前上市的1296只个股中，已有840只个股已接近乃至超越6124点时的股价水平。按照行业统计，在28个一级行业中，触及6124高点时股价水平的个股占比低于50%的行业仅剩4个，分别是交运、化工、采掘和钢铁。需认识到2007年的牛市绝不仅是单纯政策或流动性推动所致，当时具有扎实的经济基本面及企业盈利。而反观当前的基本面数据，现有的股价结构和股价水平无疑来得有点早。

第一次降息=奠基；第二次降息=砌砖。如果说第一次降息和降准之后还有人质疑货币宽松的连续性，那么此次降息之后恐怕将无法再见分歧了。

一汽丰田累计销售1808辆 “降息周期确定打开”是此次央行给下周股市带来的影响，核心是消除不确定性，而并不是降息这一行为本身，因此对股市风险偏好是有提升作用的。

但由于权益市场此前对于再次降息的必要性和迫切性早已形成极为一致的预期，因此利好兑现之后对于风险资产的正面反应力度是不能过于乐观的，更不可与2014年11月的首次降息同日而语，11月的降息是新城的奠基、而这次只是加了一块砖。相反，在确认降息通道开启之后，市场将更为迫切地寻找能够支撑牛市继续延伸的新逻辑。

放的水=漏出的水。4季度货币政策执行报告中有云，“2014年基础货币供给渠道发生了变化，中央银行货币政策工具取代外汇占款成为基础货币供给的主渠道。。。2014年央行货币政策工具供给基础货币约2万亿元，同比多增2.1万亿元；外汇占款供给基础货币约6400亿元，同比少增2.1万亿元”。

央行供给扩张与外占供给收缩完美对冲，这隐含地告诉我们央行基础货币投放的决定条件，即资金的进出。间接可知人民币汇率、国内外利差等是决定央行货币投放的重要参数，这对后期预测央行行为具有借鉴意义。

刺激与业绩的平衡配置。再次降息无疑会使以地产、非银为代表的利率敏感板块再次活跃，两会也势必使得如基建、环保等政策主导板块保持热度，但在配置上绝不能走向极端，这些板块的持续性有多久是值得考虑的。更重要的是两会之后配置什么？我们认为需要始终将年报业绩放在心中，体现在配置中。从已披露的年报预告看，上市公司四季度整体业绩相对平稳，其中中小板、创业板预告的全年业绩同比增速分别为18.4%、2 .8%，较前三季度提升显著。综合考虑2014年业绩预告、较上季变动趋势、市场一致预期及股价反映的程度，我们认为通信、家电、轻工等行业同样值得重视。