金融选个股重防御荐股位置

金融：选个股重防御 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一季度券商行业跑输大盘。

2017年一季度券商行业跑输大盘，市值的缩小使得市净率出现了小幅下滑，但是盈利下降使得券商行业的市盈率不降反升。就个股来说，除去次新股中原证券与中国银河以及并购预期的方正证券，其他上市券商股收益率均跑输大盘。主要是因为券商多项主营收入在一季度出现大幅度下降，整体营收接近零增长，高市值难以维系。

自营与信用交易业务对冲经纪与投行业务下降，营收小幅增长。

2017年一季度，券商行业所有上市公司总营业收入为578.61亿，同比增长仅0.42%；其中，收入贡献最大的是自营与经纪业务，两者贡献了一半以上。

各分项业务中，由于市场成交量下滑，经纪业务营收在2017年一季度胡军与康康同比下滑28%；债券市场低迷导致债券发行困难以及再融资受限，投行业务收入同比下降26%；受益于两融余额与股质规模的稳步提升，信用交易业务收入同比增长44%；2017年一季度市场行情好转，投资收益由去年一季度的亏损转为大幅盈利；金融监管导致资管规模增速下降，资管业务营收小幅下降他一再重弹“和平的呼吁”2.4%。

营改增降税效果明显，对冲管理费用增加，净利润小幅增长。

2017年一季度券商行业净利润为219.59亿，同比增长4.7%。从各项看，管理费用增加 0个亿，管理费用率由44%升至49%，对净利润形成较大负面冲击。但是税金及附加项在2017年一季度仅4.04亿元，而去年同期是 8.91亿，减少了 4个亿，这是因为应税收入减少以及营改增扩围至金融行业。

投资策略：选择防御性较强的个股。

由于行业缺少趋势性机会，我们选股策略侧重防御性较强的个股。根据我们的策略，挑选符合以下条件的公司：盈利规模以及盈利增速排名靠前的券商；市盈率与市净率等估值指标在行业中较低；行业龙头，市值规模排名靠前。为此我们选出了中信证券、海通证券、国泰君安证券、广发证券、招商证券与华泰证券，它们在四、五月份的市场表现超越了行业指数，国泰君安的表现甚至超越了大盘。

风险提示监管趋严，金融去杠杆；投资者风险偏好降低，成交低迷。