中信建投价格又探底经济或见底物业

中信建投：价格又探底 经济或见底 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月PPI受大宗暴跌影响进一步回落，其中上游资源类下跌最多，中下游相对平稳，我们认为这次量价齐跌也是短周期“双底”形成的一个必要条件，短期而言，观察价格趋势对于确认库存周期的第二低点具有决定意义，而量价齐跌伴随着低库存，价格的触底将直接导致短期经济底的形成，而短期美元的走强也会加强大宗商品的底部，从我们观测的领先指标看，第二经济底部可能已经或正在形成中。现阶段配置的关键是回归均衡，周期和成长的剪刀差会趋向收敛，均衡化的配置周期品，在“双底”确认的同时关注价格超跌反弹带来的机会。

从PMI各单项指数变化看 经济周期:价格加速探底化工品指数转正4月份由于大宗价格的暴跌，PPI大幅回落，但PMI显示生产并没有显著恶化，产成品库存的不升反降，表明需求并没有明显的恶化，同时开始去库存，化工行业的景气指数本周转正，显示化工价格开始超跌反弹。 -4月已经表现出旺季疲弱，5月数据虽然仍有可能疲弱，但在经历大宗商品价格暴跌之后，在需求未恶化背景下，将会有所企稳，价格的下跌也是加速探底的过程。

海外经济：货币政策放松以刺激经济自从日本央行在4月4日宣布大规模宽松措施以来，近几周以来，其他央行均纷纷放松货币政策立场。印度央行、澳大利亚央行、韩国央行、波兰央行以及欧洲央行均放松了货币政策。我们认为在全球经济疲弱大格局仍将延续的情况下，竞相的货币宽松政策还将持续，国际资本市场流动性充裕的局面仍将持续，利差的上升导致热钱流入国内压力提升，进而对市场降息的预期也会上升。

外汇、金属、农产品视点受到美国经济数据提振和提前收紧货币政策的预期增强，美元或短期内重新走强，基本金属受库存降低和基本面偏冷的影响，预计价格仍会维持底部震荡，农产品价格底部仍未出现，我们相对看好明年，现阶段价格的反弹后仍有下行空间。

配置思路：继续重归均衡对于市场，我们认为短期底部性机会与中期趋势性机会仍存在，从配置及风格看，虽然短周期可能存在不同演绎路径，但在价值与成长之间，价值股需要基本面回归，成长股需要估值回归，因此，首先配置回归均衡化是一个必选动作，而后续的经济与资金演化将产生二次分化。中期配置角度而言，5月上旬开始，中游或渐具配置机会，金融+中游仍是大方向，建议关注券商、银行、建材、化工、机械、TMT以及医药等行业。