国都证券美国新一轮量化宽松政策解读了

国都证券：美国新一轮量化宽松政策解读 类别： 机构： 研究员：

有望展开爆炸性井喷向上。 [摘要]

核心观点美联储继续注资，是出于对美国经济复苏的悲观预期，甚至是对通货紧缩的提前防控。

美国GDP增长的原因主要是大企业得益于全球经济，特别是新兴市场经济的强劲复苏，而依托本国内需的中小企业则仍很艰难，而这些中小企业恰恰是就业复苏的关键。

全球性的“去杠杆化”使得本次经济周期的复苏过程越发显得艰难。

一方面是新兴市场国家的需求旺盛，带动了跨国企业的产能扩张；另一方面是发达国家内需不足，拖累了就业等相关经济指标的复苏。本次金融危机的“善后”不仅仅是坏账的清理，更是整个金融系统货币乘数的正常化。

主要发达经济体的基准利率都已经接近零，这和20年前日本陷入流动性陷阱时的利率环境是不一样的。美联储显然缺乏利率环境驱动美元贬值，只好通过增发货币的办法，即便这个选择有可能把美国拖入流动性陷阱，并带来类似历史上日元的套利交易。

从技术上讲，此次联储是通过购买美国国债达到量化宽松，目标“平均久期”是年，而不是直接注资金融机构。

新一轮量化宽松政策对通货膨胀挂钩的TIPS国债的收益率有轻微的影响，但美国长期“平准通货膨胀率”仍旧没有达到2010年初的水平。新一轮的美联储放松货币给中国企业界、金融界、学术界敲响了警钟，美元全球储备货币的风光不再，人民币的货币政策已经无法“外包”美元，以静制动的策略难以继续打下去。